Инвестиционният бум в изкуствения интелект може да доведе до повишаване на лихвите в САЩ, последвано от рязко понижение при неговото отслабване. Това е тезата на Бил Дъдли в коментар за Bloomberg. Той оспорва пазарния сценарий за увеличение на лихвите и последваща относителна стабилност.

Според Дъдли бумът упражнява натиск за по-високи лихви по два канала. Инвестиционните разходи стимулират икономическия растеж и увеличават нуждата от финансиране. Същевременно поскъпването на акциите увеличава богатството на домакинствата и подкрепя потреблението им.

За 2027 г. авторът очаква по-малко увеличение на инвестиционните разходи спрямо 2026 г. и съответно по-слаб пряк принос към растежа. Той посочва ограничения капацитет за изграждане на центрове за данни, по-трудното финансиране за доставчици без значителни парични потоци от други дейности и политическата съпротива. Последната свързва с недоволството от отражението на инфраструктурата върху цените на електроенергията и опасенията за поминъка на хората.

По-бавният прираст обаче не означава непременно по-слаб натиск върху реалните лихви, обяснява Дъдли: за растежа е важна промяната на инвестициите, а за натиска върху спестяванията — тяхното равнище. Според него високите разходи за изкуствен интелект ще продължат да поглъщат финансов ресурс. В този сценарий по-високите лихви биха ограничили покупките на дълготрайни стоки и жилища, както и бизнес инвестициите извън сектора, освобождавайки капацитет за него.

Обратът би дошъл, когато изграждането на инфраструктурата приключи или доставчиците загубят достъп до необходимото външно финансиране, смята авторът. Тогава отслабващите инвестиции биха поглъщали по-малка част от спестяванията, а заедно с вероятния спад на фондовия пазар биха забавили икономиката и подтикнали Фед към понижения на краткосрочните лихви. Дъдли очаква да спаднат и дългосрочните лихви. Моментът и силата на обрата остават крайно несигурни според него. Той обаче смята, че обратът вероятно ще настъпи по-рано от очакваното, защото се съмнява, че приходите на доставчиците ще осигурят приемлива възвръщаемост. Доставчиците без стабилни парични потоци могат да загубят достъп до капиталовите пазари още преди това, предупреждава Дъдли.

За сравнение Дъдли посочва, че цените на фючърсите върху SOFR, които обхващат период до началото на 30-те години, предполагат още около 75 базисни пункта повишение на лихвите до юни 2027 г., а след това — относителна стабилност. Според него, ако краткосрочните лихви се повишат с толкова или повече, по-вероятното продължение е рязък цикъл на понижения, а не задържане на достигнатото равнище.

За предстоящото през следващата седмица заседание на Федералната комисия по операциите на открития пазар (FOMC) Дъдли не очаква повишение на целевата лихва по федералните фондове. Въпреки това той настоява за по-бърза реакция: според оценката му бумът поддържа пазара на труда на равнище, съответстващо на пълна заетост, докато инфлацията почти сигурно ще остане над целта от 2% за шеста поредна година. Продължителното отклонение създава риск от разколебаване на инфлационните очаквания, което би подкопало доверието във Фед и би затруднило връщането на инфлацията към целта, предупреждава авторът.

Очакването за заседание без увеличение на лихвата Дъдли свързва с посланията на Джон Уилямс и Филип Джеферсън, охладили пазарните очаквания за затягане. Според него председателят Кевин Уорш на практика е подкрепил позициите им по време на годишните срещи на МВФ и Световната банка в Банкок. Уорш не е дал конкретни насоки за бъдещата политика, но е отбелязал, че от септемврийското заседание насам световната икономика се развива според очакванията на Фед. При пазарна оценка от едва около 15% за вероятността от затягане през следващата седмица Дъдли смята обратен сигнал за силно изненадващ.